首次覆盖,给予增持评级,目标价31.77元/股。公司转型业务初见曙光,塔吉克斯坦丹加拉炼油厂投产可期。不良资产管理行业一季度实现扭亏为盈,二季度业绩预告持续盈利。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.43亿元、4.14亿元、5.73亿元,对应EPS为0.50元、0.86元和1.18元,通过绝对估值法和可比估值法,给予目标价31.77元,相对现价40.26%的空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
16年末转型AMC资管,扭亏为盈立竿见影。2017年半年报披露盈利3049.5万,其中AMC业务上半年盈利7036万元,带动公司整体扭亏为盈。未来不良资产管理业务将成为上市公司重点发展对象和主要利润来源,进一步获得资源倾斜和资金投入,有望实现快速发展,打造民营AMC行业标杆。
   
核心高管承诺增持,股权激励渐行渐近。公司董事、总经理以及AMC业务负责人姚庆先生承诺未来12个月在二级市场增持公司股份5%-10%,锁定一年。未来公司仍会推进第二期员工持股计划,公司核心业务骨干团队有望获得累积不超过10%的股权激励。股权激励能够更好绑定AMC业务团队和上市公司股东利益,有助于增强市场信心。
   
催化剂:高管和业务骨干一旦开始增持,将提振市场情绪;下半年业绩若超预期,将增强市场对公司业务能力的认可。
   
风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易没有如期完成。