近期公司大股东股权转让完成,管理层变更较大,但是聚焦核心业务的战略不会动摇。中亚业务仍是核心看点,定增全面完成,丹格拉炼厂已复工,一期/二期合计规模100万吨,预计完工节点为明年一季度和三季度。油价望站稳50美元,测井仪器和钻井业务弹性值得期待,继续强烈推荐。
   
公司管理层更迭,总经理履历值得关注。新聘总经理姚庆曾任上海班步资产总经理,上海克瑞德商业风险管理有限公司业务经理。高怀雪和郭仁祥退出董事会后,重心聚焦于丹格拉炼厂项目。
   
大股东减持完成,控制权并未旁落。原第一大股东黄文帜完成了全部股权转让,考虑定增完成,高怀雪与徐博合计持有44.29%股份,控制权在握。市场认识存在分歧,我们认为此举为低位减持,资金已确认投向丹格拉炼厂项目。
   
定增落地,丹格拉炼厂全面复工,进度按计划推进。炼厂建设资金问题落实,现已全面复工。预计一期/二期完工节点为明年一季度和三季度。炼厂周边有大量廉价重油、蜡油资源,重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦的成品油与沥青货紧价扬。炼厂加工方案灵活,预计单吨原油净利润在600元/吨以上。乐观估计待全面投产后,剩余49%股权大概率将注入上市公司。塔国存款兑付事宜仍在积极协调,由于系国有控股银行,彻底坏账可能不大。
   
油价有望站稳50美元,传统业务期待弹性。测井仪器和服务有压力,但公司能够持续推出适应国情的新仪器;油服也打入刚果、巴基斯坦以及伊朗等新兴市场;安埔胜利业绩可能低于预期,但也要看到哈国市场竞争环境逐步转好。油价年内大概率将站稳50美元,随价格中枢企稳上行,传统业务弹性值得期待。此外,公司的客户主要是两桶油,应收账款实际发生坏账可能性小。
   
塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议,合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景,勘探领域也可以期待更多。
   
维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18年主要业务增量。预计16-18年净利0.59/3.3/5.3亿元,对应定增后股本的EPS 为0.12/0.68/1.10元。